У ФРС назріває серйозний розкол

? Федеральна резервна система США підходить до грудневого засідання у стані, який економісти називають «максимальним напруженням за всі вісім років» керівництва Джерома Пауелла. WSJ пише, що всередині відомства розгорівся найгостріший і принциповий конфлікт – не просто суперечка, а фундаментальний розлом між двома групами, які по-різному бачать майбутнє монетарної політики.

І якщо зазвичай дискусії всередині ФРС проходять спокійно і кулуарно, то зараз розкол виходить на поверхню – надто різні ризики, надто непередбачувані нові економічні умови і надто велика ціна помилки.

Розбіжності, які не приховати

За даними WSJ, керівництво ФРС намагається відповісти на головне питання: що небезпечніше – знову прискорювана інфляція чи стрімко охолоджуваний ринок праці? Відповісти складно: економіка демонструє поєднання факторів, які не вписуються у звичні моделі.

Додатковий хаос внесла тимчасова зупинка роботи уряду США (шатдаун), через яку публікація статистики затрималася. ФРС фактично вимушена ухвалювати рішення майже навмання – без повного набору даних.

Битва «яструбів» і «голубів»

Яструби

Прибічники жорсткої політики впевнені, що знижувати ставку далі не можна. Ба більше – вони вважають навіть попередні два зниження (у сумі на 50 б.п.) надто різкими. Наприкінці жовтня ставка була доведена до діапазону 3.75-4.00%, і яструби пропонують поставити серію знижень на паузу.

Їхній головний аргумент: інфляція знову прискорюється, а компанії, найімовірніше, перекладуть на споживачів зростання витрат, спричинене тарифами адміністрації Трампа.

Голуби

Прихильники м’якої політики, навпаки, бачать зростаючі ризики рецесії. Ринок праці слабшає, компанії рідше наймають, а темпи зростання зарплат падають. Але їхня позиція зараз слабша – жорстких даних на їхньому боці немає через затримки статистики.


Багато експертів вважають, що причина у різкій зміні економічного курсу США після приходу адміністрації Трампа – особливо в галузі торгівлі, тарифів та імміграційних обмежень.

Економіка входить у режим стагфляції

Унікальність ситуації в тому, що інфляція зростає одночасно зі сповільненням створення робочих місць. Це класична стагфляція – жах для будь-якого центробанку, бо заходи проти інфляції погіршують зайнятість, а заходи проти слабкого ринку праці розганяють ціни.

Багато експертів вважають, що причина у різкій зміні економічного курсу США після приходу адміністрації Трампа – особливо в галузі торгівлі, тарифів та імміграційних обмежень.

Головна економістка KPMG Даян Суонк каже: «Було легко припустити, що нас чекає епізод стагфляції. Значно складніше – пережити його».

Останній опублікований до шатдауну індикатор інфляції за серпень показав зростання до 2.9% – все ще вище цілі ФРС у 2%.

Спір за трьома ключовими напрямами

Наскільки стійкий інфляційний стрибок?

• Яструби впевнені, що компанії і надалі підвищуватимуть ціни під тиском тарифів.
  
• Голуби вважають, що бізнес боїться підвищувати ціни через слабкий попит – отже, інфляція згасне сама.

Чому сповільнилося зростання зарплат?

• Якщо причина – слабкий попит на робочу силу, то високі ставки спричинять рецесію.
  
• Якщо причина – скорочення пропозиції праці через обмеження імміграції, то зниження ставки розжене інфляцію.

Наскільки нинішня ставка все ще є обмежувальною?

• Яструби: після двох знижень цього року ставка наблизилася до нейтральної – далі знижувати небезпечно.
  
• Голуби: ставки досі тиснуть на економіку – їх потрібно знижувати, щоб підтримати зайнятість.

Пауелл після жовтневого засідання зауважив: «Ми всі просто по-різному оцінюємо ризики. Звідси і різні погляди».

? Що думають ринки

Більшість інвесторів усе ж вважають, що у грудні ставку знизять ще на 25 б.п. Однак сам Пауелл прямо заявив: рішення зовсім не передвизначене.

Засідання ФРС відбудеться 9-10 грудня, і воно обіцяє стати одним з найдраматичніших за останні роки.