В ФРС назревает серьезный раскол

📊 Федеральная резервная система США подходит к декабрьскому заседанию в состоянии, которое экономисты называют «максимальным напряжением за все восемь лет» шефства Джерома Пауэлла. WSJ пишет, что внутри ведомства разгорелся самый острый и принципиальный конфликт — не просто спор, а фундаментальный разлом между двумя группами, которые по-разному видят будущее денежно-кредитной политики.

И если обычно дискуссии внутри ФРС проходят спокойно и кулуарно, то сейчас раскол всплывает на поверхность — слишком различны риски, слишком непредсказуемы новые экономические условия и слишком велика цена ошибки.

Разногласия, которые не скрыть

По данным WSJ, руководство ФРС пытается ответить на главный вопрос: что опаснее — снова ускоряющаяся инфляция или стремительно остывающий рынок труда? Ответить сложно: экономика демонстрирует сочетание факторов, которые не вписываются в привычные модели.

Дополнительный хаос внесла временная приостановка работы правительства США (шатдаун), из-за которой публикация статистики задержалась. ФРС фактически вынуждена принимать решения почти вслепую — без полного набора данных.

Битва «ястребов» и «голубей»

Ястребы

Сторонники жесткой политики уверены, что снижать ставку дальше нельзя. Более того — они считают даже предыдущие два снижения (в совокупности на 50 б.п.) слишком резкими. В конце октября ставка была доведена до диапазона 3.75-4.00%, и ястребы предлагают поставить серию снижений на паузу.

Их главный аргумент: инфляция снова ускоряется, а компании вероятнее всего переложат на потребителей рост издержек, вызванный тарифами администрации Трампа.

Голуби

Сторонники мягкой политики, напротив, видят растущие риски рецессии. Рынок труда слабеет, компании реже нанимают, а темпы роста зарплат падают. Но их позиция сейчас слабее — жесткие данные на их стороне отсутствуют из-за задержек статистики.

Экономика входит в режим стагфляции

Уникальность ситуации в том, что инфляция растет одновременно с замедлением создания рабочих мест. Это классическая стагфляция — кошмар для любого центробанка, потому что меры против инфляции ухудшают занятость, а меры против слабого рынка труда разгоняют цены.

Многие эксперты считают, что причина в резкой смене экономического курса США после прихода администрации Трампа — особенно в области торговли, тарифов и иммиграционных ограничений.

Главный экономист KPMG Дайан Суонк говорит: «Было легко предположить, что нас ждёт эпизод стагфляции. Гораздо сложнее — пережить его».

Последний опубликованный до шатдауна индикатор инфляции за август показал рост до 2.9% — всё еще выше цели ФРС в 2%.

Спор по трем ключевым направлениям

1. Насколько устойчив инфляционный скачок?

• Ястребы уверены, что компании и дальше будут повышать цены под давлением тарифов.
• Голуби считают, что бизнес боится повышать цены из-за слабого спроса — значит, инфляция сама погаснет.

2. Почему замедлился рост зарплат?

• Если причина — слабый спрос на рабочую силу, то высокие ставки вызовут рецессию.
• Если причина — сокращение предложения труда из-за ограничений иммиграции, то снижение ставки разгонит инфляцию.

3. Насколько нынешняя ставка всё еще ограничительна?

• Ястребы: после двух снижений в этом году ставка приблизилась к нейтральной — дальше снижать опасно.
• Голуби: ставки по-прежнему давят на экономику — их нужно снижать, чтобы поддержать занятость.

Пауэлл после октябрьского заседания заметил: «Мы все просто по-разному оцениваем риски. Отсюда и разные взгляды».

💼 Что думают рынки

Большинство инвесторов всё же считают, что в декабре ставку снизят еще на 25 б.п. Однако сам Пауэлл прямо заявил: решение совсем не предрешено.

Заседание ФРС пройдет 9-10 декабря, и оно обещает стать одним из самых драматичных за последние годы.