Зростання кількості криптовалютних токенів значно випереджає ту цінність, яку вони реально створюють, і це вже перестає бути просто особливістю ринку. На думку засновника Blockworks Майкла Іпполіто, йдеться про системну проблему, здатну вплинути на майбутнє всієї індустрії. Він поділився аналізом у серії публікацій у соцмережі X, де показав ситуацію за допомогою шести графіків.
На поверхні все виглядає стабільно: загальна капіталізація крипторинку залишається високою і створює відчуття зростання. Але якщо прибрати з розрахунків Bitcoin і Ethereum, стає видно, що решта ринку фактично повернулася до рівнів п’ятирічної давності. Це означає, що весь «видимий ріст» тримається на вузькому колі лідерів, тоді як більшість токенів або стагнує, або втрачає вартість.
Суть проблеми багато в чому математична. Ринкова капіталізація – це ціна, помножена на пропозицію. І якщо пропозиція зростає швидше, ніж попит, тиск на ціну неминучий. Сьогодні створення токенів стало настільки простим, що ринок буквально переповнений новими активами. Вони з’являються швидше, ніж формується попит і приходить новий капітал. У результаті виникає ефект розбавлення: кожен новий токен відтягує ліквідність, знижуючи середню вартість уже існуючих.
Попри величезний потік нових проєктів, загальний «розмір пирога» зростає значно повільніше, через що середня ціна токена залишається близькою до рівнів 2020 року і приблизно на 50 відсотків нижчою за значення 2021 року.
Якщо прибрати ефект розбавлення і подивитися лише на динаміку цін, картина стає ще жорсткішою. Медіанна дохідність токенів показує падіння приблизно на 80 відсотків від пікових значень. Це вже не просто волатильність, а сигнал того, що ринок перестав однаково оцінювати всі проєкти поспіль. Ще більш показовим є розрив між цінами та реальною економікою проєктів.
У 2021 році токени і виручка блокчейн-протоколів рухалися майже синхронно: більше користувачів означало вищі доходи і, відповідно, вищу ціну. До 2025 року цей зв’язок порушився. Виручка зросла, використання технологій збільшилося, але ціни токенів не пішли за цим. Це свідчить про фундаментальну зміну сприйняття: інвестори більше не вважають токен прямим відображенням ефективності проєкту і дедалі частіше сприймають його як окремий, не завжди обов’язковий елемент.
Іпполіто підкреслює, що токени – це основа мотивації для більшості учасників ринку. Саме через них люди отримують доступ до інвестицій і беруть участь в екосистемах. Якщо цей механізм перестає працювати, індустрія ризикує втратити свою ключову привабливість і перетворитися на інфраструктурний шар для традиційних фінансів – корисний, але позбавлений інвестиційної динаміки.
Ситуація нагадує цикл 2017-2018 років, коли ринок уже переживав перевантаження токенами під час буму ICO, але сьогодні масштаби і швидкість значно вищі через спрощений запуск активів. Додатковий тиск створює фактор розбавлення: навіть за зростання виручки збільшення пропозиції токенів може повністю нівелювати вигоду для тримачів, створюючи парадокс, за якого економіка проєкту розвивається, а ціна не зростає.
У підсумку ринок знову перебуває в точці експерименту. Індустрія шукає баланс між технологією та економікою, а також намагається заново визначити роль токена. Можливі два сценарії: або з’являться моделі, де токени будуть жорстко прив’язані до реальної цінності та грошових потоків, або ринок пройде через чергову фазу очищення, під час якої більшість слабких проєктів зникне. Поки що ситуація виглядає доволі просто: токенів стає все більше, а цінності на всіх уже не вистачає, і виграють не ті, хто швидше створює нові активи, а ті, хто вміє утримувати довіру і капітал користувачів.
ВІДМОВА ВІД ВІД ВІДПОВІДАЛЬНОСТІ: Усі матеріали, представлені на цьому сайті (https://wildinwest.com/), включно з вкладеннями, посиланнями або матеріалами, на які посилається компанія, призначено винятково для інформаційних і розважальних цілей, і їх не слід розглядати як фінансову консультацію. Матеріали третіх осіб залишаються власністю їхніх відповідних власників.