На что ставят «умные деньги»?

Крупные спекулянты на срочном рынке резко сократили объем коротких позиций по биткоину и перешли к агрессивному наращиванию ставок на рост. По данным, на которые ссылается основатель MN Trading Михаэль ван де Поппе со ссылкой на аналитика Тома Маклеллана, сейчас участники рынка удерживают рекордный чистый лонг за всю историю наблюдений. Речь идет о позиционировании на площадке CME, где традиционно сосредоточены институциональные игроки и так называемые «умные деньги».

За последний месяц инвесторы изменили чистую позицию с +1000 до -1600 контрактов. Это означает стремительный разворот от умеренно нейтральной или сдержанной стратегии к выраженной ставке на рост. По словам Маклеллана, переход произошел с заметной спешкой, что может указывать на формирование ожиданий скорого изменения рыночной динамики. Подобные резкие сдвиги в позиционировании крупных игроков исторически нередко предшествовали масштабным движениям цены.

Ван де Поппе напомнил о двух похожих эпизодах. В 2023 году значительное сокращение чистых коротких позиций предшествовало росту биткоина примерно на 70%. В 2025 году аналогичная конфигурация на рынке деривативов стала прологом к ралли на 190%. По мнению аналитика, текущая ситуация по структуре позиций напоминает именно финальные стадии медвежьего цикла, когда крупный капитал начинает аккуратно, но быстро перетекать в сторону длинных ставок.

Эксперт считает, что нынешний медвежий рынок длится уже около 14 месяцев — столько же, сколько продолжались фазы коррекции в циклах 2013–2015, 2017–2019 и 2021–2022 годов. В качестве аргумента он приводит не столько долларовый график, сколько соотношение биткоина к золоту. По его мнению, именно пара BTC/XAU лучше отражает реальную динамику, поскольку оба актива можно рассматривать как формы «твердой валюты», независимые от фиатной эмиссии.

Пик биткоина по отношению к золоту был зафиксирован в декабре 2024 года, после чего началась затяжная фаза снижения. При этом октябрьский исторический максимум в районе 126 000 долларов, по мнению ван де Поппе, мог быть не столько проявлением силы биткоина, сколько следствием мощного ралли золота и серебра, которое подтолкнуло вверх и долларовую оценку криптовалюты. В реальном выражении, если считать в золоте, биткоин находится в нисходящем тренде уже более года.

Ключевым аргументом в пользу близости дна аналитик называет недельный RSI по паре биткоин/золото. Индикатор опустился до исторического минимума. Подобные экстремальные значения ранее фиксировались только в финальных фазах предыдущих медвежьих циклов, после чего следовали годы устойчивого восходящего тренда. По оценке ван де Поппе, рынок, вероятно, находится не в начале нового падения, а в заключительной главе текущего снижения.

Дополнительные сигналы поступают и из сегмента стейблкоинов. Аналитик CryptoQuant Игнасио Морено де Висенте обратил внимание на то, что 60-дневное изменение капитализации USDT впервые с конца 2022 года опустилось ниже отметки минус 3 млрд долларов. В прошлый раз подобная динамика наблюдалась в момент формирования циклического дна около 16 000 долларов, когда рынок переживал максимальный страх, масштабные ликвидации и принудительный делеверидж.

Сейчас биткоин торгуется в диапазоне 65 000–70 000 долларов, и на дневном таймфрейме зафиксированы три эпизода оттока USDT более чем на 1 млрд долларов за сутки. Каждый из них совпадал либо с локальными минимумами, либо с резкими всплесками волатильности. По словам Морено де Висенте, массовое погашение USDT отражает выход институциональных или крупных держателей из экосистемы. Исторически такие процессы чаще происходили вблизи истощения нисходящего импульса, а не в начале длительного медвежьего тренда.

В то же время аналитик подчеркивает важность контекста ликвидности. В предыдущих циклах после завершения принудительного сокращения кредитного плеча и стабилизации потоков стейблкоинов биткоин переходил к уверенной фазе роста. Если отток USDT продолжится, давление на цену может сохраниться. Однако в случае стабилизации или возобновления притока ликвидности соотношение риск/доходность может быстро сместиться в пользу покупателей.

Интерес к рынку проявляют и известные участники криптосообщества. Аналитики Lookonchain отметили возвращение Эрика Ворхеса. Год назад он продал 11 616 ETH на сумму 33,94 млн долларов по цене 2922 доллара. 22 февраля он направил 20,38 млн USDC на обратный выкуп 9911 ETH по средней цене 2057 долларов. Подобные шаги нередко воспринимаются как сигнал о том, что крупные инвесторы считают текущие уровни привлекательными для входа.

Дополнительный аргумент в пользу возможного разворота дает коэффициент Шарпа. Показатель опустился до отметки минус 38,38. Ранее столь низкие значения фиксировались перед разворотами рынка в 2015, 2019 и в конце 2022 года. Исторически это соответствовало моментам, когда риск уже был реализован, а потенциальная доходность начинала превышать воспринимаемую опасность дальнейшего падения.

Совокупность факторов — рекордный чистый лонг у крупных спекулянтов, экстремальные значения RSI в паре биткоин/золото, масштабные оттоки USDT и аномально низкий коэффициент Шарпа — формирует картину, которая больше напоминает финал медвежьего цикла, чем его начало. Хотя волатильность и риски сохраняются, структура рынка постепенно меняется. Если исторические параллели окажутся релевантными, текущий этап может стать зоной формирования долгосрочного основания перед новым восходящим трендом.