Рост числа криптовалютных токенов всё заметнее опережает ту реальную ценность, которую они создают. И это уже не просто рыночная особенность, а системная проблема, способная повлиять на будущее всей индустрии. На это обращает внимание основатель Blockworks Michael Ippolito, который подробно разобрал ситуацию в серии публикаций.
На первый взгляд рынок выглядит вполне устойчиво. Общая капитализация криптовалют держится на высоких уровнях, создавая ощущение стабильности и даже роста. Но это тот случай, когда «средняя температура по больнице» скорее успокаивает, чем отражает реальность.
Если убрать из расчётов Bitcoin и Ethereum, картина резко меняется. Оставшийся рынок фактически откатывается к уровням пятилетней давности. И это ключевой сигнал: весь видимый рост обеспечивается узким кругом лидеров, тогда как основная масса токенов либо стагнирует, либо теряет в стоимости.
Причина во многом математическая, но последствия — вполне практические. Рыночная капитализация — это произведение цены и объёма предложения. И если предложение растёт быстрее, чем спрос, итог очевиден. Сегодня индустрия штампует новые токены с такой скоростью, что даже приток капитала просто не успевает за этим потоком.
Фактически рынок попал в ситуацию, когда каждый новый актив «размывает» ценность уже существующих. За последние годы было создано огромное количество токенов, но общий пирог не увеличился пропорционально. В результате средняя стоимость одной монеты остаётся близкой к уровням 2020 года, а с 2021 года она в среднем снизилась примерно на 50 процентов.
Если же убрать эффект разбавления и посмотреть только на цену, картина становится ещё жёстче. Медианная доходность по токенам показывает падение примерно на 80 процентов от пиков. Это уже не просто волатильность — это признак того, что рынок перестал одинаково оценивать все проекты подряд.
Но самый показательный разрыв проявляется в другом. В 2021 году цены токенов и реальная выручка блокчейн-проектов двигались практически синхронно. Логика была понятной: больше пользователей — выше доходы — выше стоимость токена. Сегодня эта связь нарушена. В 2025 году выручка на блокчейне заметно выросла, но цены токенов не последовали за ней.
Это означает фундаментальный сдвиг в восприятии. Инвесторы больше не рассматривают токены как прямое отражение эффективности протокола. Если раньше токен был чем-то вроде «акции» внутри блокчейн-экономики, то теперь он всё чаще воспринимается как отдельный, и не всегда обязательный элемент.
Ипполито прямо указывает на риски такого сценария. Токены — это основа мотивации для большинства участников рынка. Именно они создают ощущение участия, дают доступ к инвестиционным возможностям и формируют ту самую «экономику пользователей». Если этот механизм перестаёт работать, индустрия рискует потерять одну из своих ключевых идей.
В худшем случае крипторынок может трансформироваться в инфраструктурный слой для традиционных финансов — полезный, технологичный, но лишённый той инвестиционной привлекательности, которая привела сюда миллионы пользователей.
С точки зрения более широкого исторического контекста, ситуация не уникальна. Рынок уже проходил через подобные циклы. В 2017–2018 годах во время бума ICO создавались десятки новых токенов в день, многие из которых не имели реальной ценности. Тогда рынок очистился через резкое падение и переоценку.
Сегодня разница в том, что технологии сделали создание токенов практически тривиальным. Любой проект может запустить свой актив за считанные часы. В результате скорость появления новых монет выросла в разы, а фильтры качества практически исчезли.
Отдельно стоит обратить внимание на эффект разбавления (dilution), который остаётся недооценённым фактором. Даже если проект показывает рост выручки, увеличение предложения токенов может полностью нивелировать этот эффект для инвесторов. Проще говоря, бизнес растёт, а цена токена — нет. Это создаёт внутреннее противоречие: экономика протокола развивается, но держатели токенов не получают пропорциональной выгоды. В долгосрочной перспективе такая модель подрывает доверие и заставляет инвесторов искать более понятные и предсказуемые инструменты.
В итоге рынок снова оказывается в точке эксперимента. Индустрия продолжает искать баланс между технологией, экономикой и интересами участников. Возможно, появятся новые модели распределения ценности, где токен будет играть более чёткую и обоснованную роль. А возможно, рынок просто пройдёт через очередную фазу очистки.
Пока же ситуация выглядит довольно прозаично: токенов становится всё больше, а ценности на всех уже не хватает. И в таких условиях выигрывают не те, кто быстрее создаёт новые активы, а те, кто действительно умеет удерживать внимание, доверие и деньги пользователей.
ОТКАЗ ОТ ОТВЕТСТВЕННОСТИ: Все материалы, представленные на этом сайте (https://wildinwest.com/), включая вложения, ссылки или материалы, на которые ссылается компания, предназначены исключительно для информационных и развлекательных целей и не должны рассматриваться как финансовая консультация. Материалы третьих лиц остаются собственностью их соответствующих владельцев.