Крипторынок буксует, несмотря на идеальный макрофон

📉 На первый взгляд, картина выглядит почти идеальной: ФРС смягчает политику, программа количественного ужесточения (QT) подходит к концу, фондовые индексы растут, а инфляция замедляется. Казалось бы, всё это должно подогревать интерес к рисковым активам — включая криптовалюты. Однако крипторынок демонстрирует удивительную слабость: биткоин и альткоины движутся в боковом диапазоне, а волатильность упала до минимальных уровней за последние два года.

Глобальная ликвидность растёт, но не доходит до криптоактивов

Главный фактор — ликвидность, и именно она объясняет текущее расхождение между фондовым и крипторынком.
Да, глобальные денежные потоки расширяются: объём долларовой ликвидности в мировой финансовой системе увеличился после смягчения политики ФРС и роста балансов центробанков в Азии. Однако этот капитал не направляется в криптоиндустрию.

• Институциональный капитал осторожен. После бума начала года крупные инвесторы взяли паузу, предпочитая наблюдать за динамикой доходностей облигаций и макроэкономическими сигналами.
• Розничные инвесторы не возвращаются. Несмотря на снижение ставок и рост фондового рынка, интерес к криптовалютам остаётся на низком уровне — особенно в США и Европе, где давление регуляторов усиливается.

Притоки в ETF стабилизировались

После бурного старта в начале года притоки в биткоин-ETF фактически остановились.
Общий объём активов под управлением крупнейших фондов (BlackRock, Fidelity, Ark и др.) перестал расти и колеблется в узком диапазоне. Это значит, что новый институциональный капитал пока не заходит в рынок, а существующие инвесторы просто удерживают позиции.

Для сравнения: в апреле среднесуточный приток в BTC-ETF превышал $150 млн, тогда как в октябре показатель упал ниже $15 млн.

Причины — не в падении интереса к биткоину, а в том, что ликвидность концентрируется в традиционных активах: на фондовом рынке и в долговом секторе.

DAT-сделки ушли на паузу

Рынок Digital Asset Treasury (DAT) — сделок, где компании используют токены в корпоративных казначействах или инвестиционных балансах — переживает спад.
Если в первой половине года такие сделки активно заключались (Tesla, MicroStrategy, Marathon Digital), то во втором полугодии активность резко снизилась.

Компании предпочитают удерживать долларовые резервы, а не переводить часть ликвидности в криптоактивы. По сути, DAT стал отражением корпоративного настроения: интерес к криптовалютам есть, но действия — минимальны.

Единственный двигатель рынка — рост стейблкоинов

На фоне застоя в ETF и DAT только стейблкоины демонстрируют рост.
Общее предложение стейблкоинов (USDT, USDC, DAI, FDUSD и др.) увеличилось более чем на 50% с начала года, что подтверждает: именно этот сегмент остаётся основным каналом притока капитала в криптосферу.

Однако важно понимать: рост стейблкоинов — это не приток инвестиций, а лишь накопление “жидкости”, готовой к использованию. Пока эти средства не перераспределены в биткоин и альткоины, рынок остаётся в ожидании нового импульса.

Структура рынка очищена, но без нового притока роста не будет

После череды ликвидаций и вымывания спекулятивных позиций крипторынок выглядит относительно “здоровым”:

• Плечевые позиции сокращены,
• Открытый интерес на деривативных биржах упал,
• Маржинальное давление минимально.

Однако этого недостаточно для начала нового бычьего цикла.
Без свежего капитала из ETF и DAT-сегмента дальнейший рост останется ограниченным.

Что говорит Wintermute

Согласно последнему отчёту маркетмейкера Wintermute (источник), концепция традиционного четырёхлетнего цикла биткоина утратила актуальность.
Теперь рынок определяется не халвингом и не временем, а ликвидностью.

• Пока долларовая ликвидность концентрируется в фондовых активах, крипторынок будет оставаться в фазе консолидации.
• Новая волна роста начнётся только после того, как капиталы начнут перетекать в цифровые активы — через ETF, корпоративные балансы и DeFi.

✍️ Итог

Крипторынок переживает не спад, а паузу ликвидности.
Макроэкономика благоприятствует: ставки падают, деньги дешевеют, рисковые активы растут. Но капитал пока не доходит до крипты.
Когда этот поток переключится — именно тогда начнётся новый цикл роста, и главным его двигателем станет не халвинг, а глобальная ликвидность.