Миллиардер и основатель крупнейшего в мире хедж-фонда Bridgewater Associates Рэй Далио опубликовал развернутые итоги 2025 года, в которых не только оценил прошедшие рыночные события, но и обозначил ключевые структурные сдвиги в мировой экономике и финансах. Его выводы идут значительно глубже стандартного рыночного комментария и фактически описывают смену инвестиционной парадигмы.
По словам Далио, 2025 год многие инвесторы запомнили как триумф американского фондового рынка и, прежде всего, крупных технологических компаний, связанных с искусственным интеллектом. Именно этот сектор часто называют главной инвестиционной историей года. Однако миллиардер считает, что подобная интерпретация вводит в заблуждение. Реальная картина, по его мнению, выглядит гораздо менее оптимистично для доллара и американских активов.
Далио подчеркивает, что высокая доходность американского рынка в долларовом выражении была обусловлена не столько реальным ростом стоимости активов, сколько ослаблением самой валюты. За 2025 год доллар потерял 0,3% к иене, 4% к юаню, 12% к евро, 13% к швейцарскому франку и целых 39% к золоту. При этом слабые валюты просели еще сильнее, тогда как сильные, напротив, укрепились. Это, по мнению Далио, ключевой фактор, который многие инвесторы недооценивают.
Лучшей инвестицией года он называет золото. Его доходность в долларовом выражении составила около 65%, тогда как индекс S&P 500 показал рост примерно на 18%. Но и здесь, по словам Далио, важно учитывать точку отсчета. Если инвестор измеряет свое благосостояние в золоте, то вложения в S&P 500 фактически принесли отрицательную доходность — около минус 28%. Именно это искаженное восприятие доходности, по его мнению, стало одной из главных ловушек 2025 года.
«Когда собственная валюта обесценивается, создается иллюзия роста показателей, измеряемых в ней. Если смотреть на доходность через призму слабой валюты, она выглядит значительно выше, чем есть на самом деле», — отметил Далио.
Он также указал, что обесценивание валют неизбежно приводит к перераспределению богатства. Это отражается не только на фондовых рынках, но и на долговых инструментах. Реальная доходность облигаций снижается, даже если номинальная доходность формально растет. В результате держатели долговых бумаг теряют покупательную способность, что усиливает интерес к реальным и защитным активам.
Отдельно Далио обратил внимание на изменение глобальных инвестиционных потоков. По его словам, американские акции в 2025 году отставали от глобальных рынков, несмотря на устойчивый рост котировок. Инвесторы все активнее диверсифицируются за пределами США, перераспределяя капитал в европейские, азиатские и другие рынки. Это, по его мнению, отражает более глубокие структурные сдвиги в мировой финансовой системе.
«Произошли значительные изменения в потоках капитала, ценностях и, как следствие, в распределении богатства за пределами США. Эти процессы, вероятно, будут продолжаться и приведут к дальнейшей диверсификации», — подчеркнул он.
Еще одним тревожным сигналом Далио считает высокие мультипликаторы P/E на американском рынке в сочетании с низкими кредитными спредами. Такая конфигурация, по его словам, указывает на переоцененность активов и закладывает основу для снижения будущей доходности. Иными словами, инвесторы платят слишком высокую цену за ожидаемый рост, который может не реализоваться.
В монетарной политике миллиардер ожидает смены курса. По его мнению, новый председатель Федеральной резервной системы с высокой вероятностью будет снижать процентные ставки. Это может привести к росту цен активов и формированию новых пузырей. Однако Далио сомневается, что смягчение будет столь масштабным, как закладывает рынок. Он предупреждает, что чрезмерные ожидания могут обернуться разочарованием.
Говоря о политике администрации президента США Дональда Трампа, Далио отметил несколько ключевых моментов. В целом курс остается ориентированным на капитализм и защиту американских интересов. Однако такой подход, по его мнению, отпугивает иностранных инвесторов. С одной стороны, это поддерживает доходность активов в долларовом выражении, с другой — ослабляет рынок за счет сокращения притока внешнего капитала.
Кроме того, текущая политика, по словам Далио, усилила социальное расслоение. Около 10% наиболее обеспеченных американцев практически не почувствовали инфляционного давления, поскольку рост стоимости акций перекрыл рост цен. Остальная часть населения столкнулась с ухудшением доступности жилья, кредитов и базовых товаров.
«Проблема стоимости денег, или проблема доступности, с высокой вероятностью станет главной политической темой следующего года. Это может привести к потере республиканцами контроля над Палатой представителей, крайне сложному 2027 году и очень напряженным выборам 2028 года, где противостояние правых и левых будет особенно острым», — резюмировал Далио.
В завершение он отметил фундаментальный сдвиг в мировой политике: переход от многосторонности к односторонним решениям. Этот процесс сопровождается ростом протекционизма, деглобализации и ослаблением международных институтов. Как следствие, по мнению Далио, спрос на хедж-активы и инструменты защиты капитала будет только расти, поскольку неопределенность и фрагментация становятся новой нормой глобальной экономики.
ОТКАЗ ОТ ОТВЕТСТВЕННОСТИ: Все материалы, представленные на этом сайте (https://wildinwest.com/), включая вложения, ссылки или материалы, на которые ссылается компания, предназначены исключительно для информационных и развлекательных целей и не должны рассматриваться как финансовая консультация. Материалы третьих лиц остаются собственностью их соответствующих владельцев.